距首批32家精選層企業(yè)開市交易已滿一個月，新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。此次新三板改革的核心是設(shè)立精選層并設(shè)置轉(zhuǎn)板上市制度。國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)營報》記者，轉(zhuǎn)板上市制度旨在加強(qiáng)多層次資本市場相互之間的關(guān)聯(lián)，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化的資本市場相關(guān)服務(wù)，其本身也可視為“注冊制改革試點(diǎn)”的有機(jī)組成部分。具體而言，轉(zhuǎn)板為新三板企業(yè)打開了進(jìn)入科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或主板、中小板市場的通道?！霸谛氯迦嫔罨母镏?，新三板確實存在著制度的天花板，比如不能突破連續(xù)競價交易、不能公開發(fā)行、不能轉(zhuǎn)板上市等?！便y泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮表示，精選層的推出，既打破了新三板制度的天花板，也打破了金融服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的天花板。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新三板市場融資106.29億元，環(huán)比上升17.43%。截至目前，新三板合格投資者數(shù)量已超過160萬戶。提升具轉(zhuǎn)板預(yù)期精選層企業(yè)估值一直以來，新三板是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的重要后備軍。6月4日,證監(jiān)會發(fā)布新三板轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見，試點(diǎn)期間，符合條件掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。申請轉(zhuǎn)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)與首次公開發(fā)行并上市條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。國盛證券中小盤、新三板首席分析師張俊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，轉(zhuǎn)板上市制度明確了新三板作為滬深兩市的預(yù)備板的地位，打通了多層次資本市場，使優(yōu)秀的掛牌企業(yè)能夠向上流動，也增強(qiáng)了對優(yōu)秀中小型企業(yè)的吸引力，從而更好地服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)?！霸诰x層掛牌一年，符合條件的可以直接轉(zhuǎn)板上市。由于不同板塊的流動性差異，使得具有轉(zhuǎn)板預(yù)期的新三板企業(yè)具有一定投資價值?！睆埧》治?。開源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海則向記者表示，轉(zhuǎn)板上市制度使我國多層次資本市場“獨(dú)立而不孤立”，新三板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間建立有效的轉(zhuǎn)板制度，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化的服務(wù)，打通中小微企業(yè)成長的上升通道，有利于提升具有轉(zhuǎn)板預(yù)期的精選層企業(yè)估值。國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人提醒，目前注冊制改革試點(diǎn)已在上交所、深交所全面鋪開，對擬上市企業(yè)規(guī)模、盈利能力這些硬指標(biāo)的包容能力也有了很大提升。同時，從審核周期而言，目前科創(chuàng)板和首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的審核周期都較核準(zhǔn)制下有了大幅縮減。
數(shù)據(jù)顯示，2019年7月至2020年7月末，科創(chuàng)板審核周期平均為154天，顯著低于主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板（改革前）的536/456/436天。國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，原來市場預(yù)期轉(zhuǎn)板上市機(jī)制能為掛牌公司上市縮短審核時間，目前看這個“紅利”已不再那么具有“吸引力”。如果再考慮精選層的流動性問題，一些已經(jīng)具備上市條件的掛牌公司可能仍會選擇原來的IPO路徑。138家新三板掛牌公司IPO新三板精選層自設(shè)立以來備受市場矚目?！皬闹贫劝才趴矗x層在融資功能、交易制度等方面將逐步向A股看齊，隨著后續(xù)制度的進(jìn)一步完善，精選層公司也將比其他三板企業(yè)更有優(yōu)勢，發(fā)展更具想象空間?！迸砗８嬖V記者。在張俊看來，由于精選層投資者門檻降低，公募基金引入，以及轉(zhuǎn)板預(yù)期等，精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來將得以更好地成長。新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板概率有多大？據(jù)彭海統(tǒng)計，從2013年到2020年8月21日，共有138家新三板掛牌公司或前掛牌公司實現(xiàn)了IPO上市。以實現(xiàn)上市或排隊數(shù)量計，每年約在20%～30%之間。國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新三板市場從推出股權(quán)交易市場的做市商，到后來掛牌公司分層監(jiān)管，再到今年的精選層公開發(fā)行，各項改革一直貫穿市場發(fā)展。一方面有效呼應(yīng)了市場的建設(shè)性意見，另一方面也在不斷要求市場參與主體改變預(yù)期，對政策的連續(xù)性產(chǎn)生一些不利影響。“目前新三板市場后續(xù)改革應(yīng)該更著力于現(xiàn)有制度的執(zhí)行和落實，盡量穩(wěn)定參與者預(yù)期?！鄙鲜鋈耸窟€建議，注冊制之后，各個不同層級市場發(fā)展的基礎(chǔ)最終都落實在上市或掛牌企業(yè)質(zhì)地上。有效市場必然能夠為上述企業(yè)提供合理估值以及相應(yīng)流動性支撐。因此，新的改革一方面加強(qiáng)對市場參與主體的監(jiān)管，在審核、監(jiān)管口徑上與其他交易所保持一致，也為推出轉(zhuǎn)板上市制度做好準(zhǔn)備，另一方面繼續(xù)采取措施增強(qiáng)市場的流動性。在推進(jìn)多層次資本市場良好聯(lián)動中，張俊還建議，應(yīng)降低上市公司分拆上市門檻、混合交易、融資融券制度、完善轉(zhuǎn)板上市規(guī)則等，有效增加交易量，提升交易活躍性，解決市場流動性不足的問題，使定價效率提升，讓好公司順利轉(zhuǎn)板。
